Рыжий Лебедь в корпоративных облигациях РФ - нет волны дефолтов, хотя и многовато - подсмотрено на РБК

 

1. 
   

2. Скайфолл передаёт:

3. Критерий волны дефолтов - от 5% дефолтников. Пока, Слава Богу - этого нет.

4. (В 2009 было 10%)

5. 2 основных критерия:

6. 1) операционно компания не меньше полумиллиарда рублей в год либо для надёжности 50 миллионов юаней;

7. 2) долг не выше EBITDA либо в крайнем случае полутора EBITDA.

8. При этом рейтинг ожидается AAA (Так называемый Трипл Эй). Дефолт угрожает в РФ-2026 

9.  начиная с рейтинга ABB и хуже.

10. Разъяснение Сбербанка.

11. EBITDA рассчитывают с 80-х годов прошлого века. Изначально с помощью показателя банки оценивали компании:

12. при выдаче им кредитов — чтобы понять, смогут ли они возвращать заёмные средства из полученной прибыли и на какую сумму;

13. при оформлении сделок по поглощению — чтобы понять, смогут ли компании провести их на заёмные средства.

Сейчас сфера применения показателя ещё шире — EBITDA используют:

1. Владельцы и руководители, чтобы: • оценивать прибыльность, самофинансирование и кредитоспособность своего бизнеса и сравнивать себя с конкурентами; • принимать управленческие решения, например, об оптимизации затрат, выплате дивидендов; • оценивать партнёров для запуска совместных проектов, слияний или поглощений; • предоставлять инвесторам информацию об эффективности компании, если она хочет выпустить акции или её ценные бумаги уже котируются на бирже.

2. Инвесторы и аналитики считают EBITDA, чтобы: • сравнивать прибыльность компаний и принимать решения о покупке акций, доли или бизнеса целиком; • составлять рейтинги биржевых котировок.

3. Банки и прочие кредитные организации — чтобы определять, стоит ли кредитовать компании и в каком объёме.

Чем отличается от других видов прибыли

EBITDA следует отличать от других видов прибыли, которые также рассчитывают для анализа финансового положения компании. К ним относятся:

Чистая прибыль

Она и «грязная прибыль» — EBITDA — не равны. Чтобы получить чистую, из выручки вычитаются абсолютно все расходы, включая налоги и выплаты по кредитам.

Чистая прибыль = Выручка – Расходы – Налоги – Кредиты – Амортизация

Если у одной компании чистая прибыль больше, чем у другой, это не значит, что первая работает лучше и имеет хорошие перспективы. А вот более высокий показатель EBITDA как раз указывает на это.

Операционная прибыль

Это прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам. В отличие от EBITDA, из неё исключена амортизация. Если рассматривать упрощённые формулы, то:

«Операционка» рассчитывается «сверху вниз» — от выручки компании:

Операционная прибыль = Выручка – Расходы (с амортизацией)

EBITDA рассчитывается «снизу вверх» — от чистой прибыли компании:

EBITDA = Чистая прибыль + Налоги + % по кредитам + Амортизация

Операционная прибыль больше подходит для внутреннего аудита, а EBITDA — для внешней оценки компании.

Скорректированная EBITDA

1. Модификации EBITDA, для расчёта которых из неё исключают либо проценты по кредитам, либо налоги, либо амортизацию:

EBIT = Чистая прибыль + Налоги + % по кредитам + Амортизация EBIAT = Чистая прибыль + Налоги + % по кредитам + Амортизация EBID = Чистая прибыль + Налоги + % по кредитам + Амортизация EBIDA = Чистая прибыль + Налоги + % по кредитам + Амортизация

2. Модификации EBITDA, для расчёта которых к ней добавляют дополнительные статьи расходов с поправками на особенности бизнеса. К таким относятся, например EBITDAR, EBITDAM и другие. В первой к EBITDA добавляют расходы на лизинг, во второй — на менеджмент. Компании, которые несут нетипичные расходы, могут создавать свои модификации показателя.

Скорректированную EBITDA сложно назвать объективной. Она может показывать преувеличенный поток свободных денег. Компания должна уведомлять своих партнёров и инвесторов, что использует в отчётности скорректированную EBITDA.

Какие у EBITDA плюсы и минусы

К плюсам можно отнести простоту и универсальность. EBITDA — это тот вид прибыли, который в общих чертах даёт представление об эффективности и платёжеспособности компании. По показателю можно сравнивать компании из разных стран, если они работают в одной отрасли и сопоставимы по масштабу.

Из минусов можно выделить:

1. Разные формулы и методики расчёта. Основная формула не является обязательной, поэтому многие компании корректируют EBITDA по своему усмотрению.

2. Исключение особенностей налогообложения. С одной стороны, это плюс, позволяющий оценить непосредственно бизнес-процессы. С другой стороны, слишком высокие налоги могут ухудшать положение компании или даже ставить её на грань банкротства. Показатель EBITDA не будет их отражать.

3. Отсутствие учёта других статей расходов, а также данных об инвестициях в компанию, стоимости активов и оборотах. Чтобы видеть полную финансовую картину, их надо учитывать — одной EBITDA недостаточно.

4. Отсутствие учёта амортизации. Некоторые инвесторы критикуют EBITDA за это. Например, Уоррен Баффет считает, что расходы на обновление оборудования у большинства компаний очень высокие, а EBITDA их скрывает.

Как узнать EBITDA

В отчётности:

• Финансовой — например, в отчёте о прибылях и убытках — ОПиУ (он же PnL), если ведёте его.

• Управленческой— например, в одном из отчётов для внутреннего пользования, если ведёте такие.

• Бухгалтерской: • по РСБУ — Российским стандартам бухгалтерского учёта: в бухгалтерском балансе, пояснениях к нему и отчёте о финансовых результатах (ОФР); • по МСФО — Международным стандартам финансовой отчётности.